創(chuàng)維電器分拆上市并非意味著白電巨頭淪為小米代工廠，只是其業(yè)務結構中ODM代工業(yè)務占比較大，且公司有分拆上市以謀求新發(fā)展的舉措。具體分析如下：
創(chuàng)維電器分拆上市的背景與目的市值需求與業(yè)務梳理：創(chuàng)維集團作為港股家電巨頭，2021年前三季度營業(yè)收入358.91億元，歸母凈利潤7.63億元，最新市值僅141.90億港元，與美的、格力、海爾差距較大。此前分拆機頂盒業(yè)務上市的創(chuàng)維數(shù)字，雖處于衰退周期，但市值仍超100億元，逼近集團公司。因此，分拆回A成為必選項，此次分拆旗下冰洗業(yè)務創(chuàng)維電器擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，除市值現(xiàn)實需求外，集團公司按業(yè)務線分拆可梳理出清晰業(yè)務板塊，助力其獨立發(fā)展壯大，實現(xiàn)從“做大做強”轉向“做小做精”。
業(yè)績壓力與資金需求：創(chuàng)維電器旗下有冰箱、洗衣機兩大產品線及體量較小的平板電腦業(yè)務。2018 - 2020年及2021年上半年，公司營業(yè)收入分別為26.90億元、36.85億元、37.39億元、19.40億元，凈利潤分別為5953.39萬元、1.75億元、1.52億元、5782.88萬元，規(guī)模增長停滯、業(yè)績下滑，經營性現(xiàn)金流也敲響警鐘，去年同比下降81.53%至1.19億元。且公司雖盈利能力出現(xiàn)危機，但仍保持大手筆現(xiàn)金分紅，導致截至2021年6月底貨幣資金余額僅為2.33億元。在此情況下，公司2021年12月31日披露IPO招股書，準備到深交所創(chuàng)業(yè)板上市，募資8.19億元，主要用于生產線擴建、研發(fā)、營銷和補充流動資金。
代工業(yè)務占比大：家電行業(yè)整體進入瓶頸期，在行業(yè)巨頭和互聯(lián)網家電夾擊下，創(chuàng)維等中小玩家生存空間被壓縮，無奈轉型成為小米及其生態(tài)鏈企業(yè)的代工廠，ODM代工業(yè)務占公司營業(yè)收入的六成以上。2018年，公司ODM業(yè)務收入9.46億元，在公司營業(yè)收入中的占比為35.84%；到2021年上半年，該板塊收入達到11.55億元，占比60.95%，已成為核心業(yè)務。代工業(yè)務雖幫公司保住了規(guī)模，但盈利能力下滑成為必然趨勢，今年上半年，ODM業(yè)務毛利率進一步降低至9.62%，是公司綜合毛利率走低的主要原因，隨著代工業(yè)務做大，盈利能力恐怕會進一步壓縮。
海外市場有增長但存風險：中國家電市場處在發(fā)展瓶頸期，海外市場成為創(chuàng)維電器主要增長點。2018 - 2020年及2021年上半年，公司海外市場的收入分別為6.21億元、9.74億元、10.47億元、6.23億元，近3年的年均復合增長率接近30%，遠高于本土市場的14%，報告期內，外銷占收入的比例分別為23.52%、26.69%、28.49%、32.87%。不過，隨著匯率變動，外銷業(yè)務弊病顯現(xiàn)，去年公司匯兌損失就超過1600萬元，一定程度上影響了公司盈利能力。
仍有自身品牌業(yè)務：創(chuàng)維電器旗下有冰箱、洗衣機等自有品牌產品，在市場上有一定份額。《2020年度家電熱銷品牌產品排行榜》顯示，去年冰箱熱銷品牌TOP10中，創(chuàng)維排名第10，說明其自身品牌業(yè)務仍有一定市場競爭力，并非完全依賴為小米代工。
分拆上市有新發(fā)展考量：創(chuàng)維電器分拆上市，是為了在資本市場獲得更多資源支持，進一步拓展業(yè)務、提升研發(fā)能力、優(yōu)化營銷等，以提升整體競爭力，并非單純因為成為小米代工廠而尋求上市，其有自身獨立發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。
